Non importa come investimenti diversificati, è impossibile eliminare tutti i rischi. Gli investitori meritano un tasso di rendimento che avrebbe compensato per la loro adozione. capital asset pricing model (CAPM) aiuta a calcolare il rischio di investimento e rendimento atteso dell'investimento.
idee Sharp
la valutazione del modello CAPM è stato sviluppato come economista e poi insignito del premio Nobel per l'economia , William Sharpe e riportato nel suo libro del 1970 "teoria del portafoglio e dei mercati dei capitali." L'idea inizia con il fatto che alcuni investimenti comprendono due tipi di rischi:
- Sistematico. Questo rischi di mercato, che non possono essere diversificati. Esempi sono tassi d'interesse, le recessioni e guerre.
- Sistematico. Anche conosciuto come specifica. Essi sono specifici per le singole azioni e possono essere diversificati aumento del numero dei titoli in portafoglio di investimenti. Tecnicamente parlando, essi rappresentano uno stock componente arrivato, che non è correlata con i movimenti generali di mercato.
La moderna teoria del portafoglio suggerisce che il rischio specifico può essere eliminato attraverso la diversificazione. Il problema è che ancora non risolve il problema del rischio sistemico. Anche un portafoglio composto da tutte le azioni nel mercato azionario, non è possibile eliminarlo. Pertanto, quando si calcola un reddito equo rischio sistematico degli investitori più fastidiosi. Questo metodo è un metodo per misurare.
Modello CAPM: formula
Sharpe ha trovato che i profitti a magazzino individuale o di portafoglio deve essere uguale al costo del capitale. Un modello di calcolo CAPM standard descrive il rapporto tra rischio e rendimento atteso:
R a = r f + β un (r m – r f), dove R f – un tasso privo di rischio, p a – valore beta della sicurezza (rapporto tra il rischio per il rischio nel mercato nel suo complesso), r m – rendimento atteso ( r m – r f) – scambio di premio.
Il punto di partenza è un CAPM tasso privo di rischio. Si tratta, di norma, il rendimento dei titoli di Stato a 10 anni. Ad esso si aggiunge bonus per gli investitori per compensare il rischio aggiuntivo a cui vanno. Si compone di profitti attesi dal mercato nel suo complesso meno il tasso privo di rischio di rendimento. Il premio per il rischio moltiplicato per un coefficiente che Sharpe chiamato "beta".
misura di rischio
L'unica misura rischio nel CAPM è un β-index. Esso misura la volatilità relativa, cioè, mostra come una particolare azione prezzo oscilla su e giù rispetto al mercato azionario nel suo complesso. Se si muove esattamente in conformità con il mercato, il β a = 1. CB con β a = 1,5 a crescere del 15%, se il mercato salirà del 10%, e scende al 15% se scende al 10%.
"Beta" viene calcolato da un'analisi statistica di singoli titoli indici di redditività giornalieri rispetto al rendimento di mercato giornaliero per lo stesso periodo. Nel suo classico studio nel 1972 chiamato "attività finanziarie modello di pricing CAPM: alcune prove empiriche" economisti Fischer Black, Maykl Yensen e Mayron Shoulz confermato una relazione lineare tra il rendimento dei portafogli titoli e le loro beta-indici. Hanno studiato il movimento del prezzo delle azioni sulla Borsa di New York nel 1931-1965, rispettivamente.
Il significato di "beta"
"Beta" mostra la quantità di compensazione che dovrebbe ottenere gli investitori per l'assunzione del rischio supplementare. Se β = 2, il tasso privo di rischio è del 3%, e il tasso di mercato di rendimento – 7%, il mercato rendimento addizionale è pari al 4% (7% – 3%). Di conseguenza, eccessiva archivio restituisce 8% (2 x 4%, mercato resa del prodotto e β-index), e la resa totale desiderata è di 11% (8% + 3% rendimento eccedente più il tasso privo di rischio).
Questo suggerisce che gli investimenti rischiosi dovrebbero fornire un premio rispetto al tasso privo di rischio – tale importo è calcolato moltiplicando il premio di mercato azionario sul suo β-index. In altre parole, è del tutto possibile, conoscere le singole parti del modello, per valutare se il prezzo corrente della sua probabile redditività, che è, se l'investimento di capitale redditizie o troppo costoso.
Che cosa significa il CAPM?
Questo modello è molto semplice e fornisce un risultato semplice. In base ad esso, l'unica ragione per cui l'investitore guadagna di più rispetto all'acquisto di un'azione, non l'altro, è più rischioso. Non a caso, questo modello ha cominciato a dominare nella moderna teoria finanziaria. Ma funziona davvero?
Non è del tutto chiaro. Il blocco grande ostacolo è il "beta". Quando il professor Yudzhin Fama e Kenneth French indagato redditività azioni sulla Borsa di New York, e il Nasdaq americano ed in 1963-1990 anni, hanno trovato che la differenza di beta-indici per un periodo così lungo non spiegano il comportamento di diversi titoli. La dipendenza lineare tra il coefficiente "beta" e rendimenti individuali per brevi periodi di tempo non viene osservata. Questi dati suggeriscono che il modello CAPM può essere corretto.
popolare strumento
Nonostante questo, il metodo è ancora ampiamente utilizzato nella comunità degli investitori. Anche se β-indice è difficile prevedere come le scorte individuo reagirà a certi movimenti di mercato, gli investitori rischiano di essere sicuro di trarre la conclusione che un portafoglio con una "beta" alto si muoverà più del mercato, in qualsiasi direzione, e la bassa fluttuerà meno.
Ciò è particolarmente importante per i gestori di fondi, perché non può decidere di (o non se li possono permettere) per tenere i soldi se ritengono che il mercato rischia di cadere. In tal caso, essi possono contenere titoli con basso β-index. Gli investitori possono creare un portafoglio in funzione delle loro esigenze specifiche per il rischio e la redditività, che cercano di comprare la carta con β a> 1, quando il mercato è in crescita, e con β a <1 se il prezzo scende.
Non a caso, il CAPM ha aumentato l'uso di indicizzazione per la formazione del portafoglio azionario, la simulazione di un mercato specifico, coloro che cercano di minimizzare i rischi. Ciò è dovuto al fatto che, a seconda del modello, per ottenere un rendimento superiore al mercato nel suo complesso, è possibile, andando a un rischio più elevato.
Imperfetto, ma corretta
modello di valutazione dei rendimenti delle attività finanziarie (CAPM) in ogni caso non è una teoria perfetta. Ma il suo vero spirito. Aiuta gli investitori determinare i vantaggi che si meritano per quello che rischiare i loro soldi.
BACKGROUND teoria del mercato dei capitali
includere le ipotesi per la teoria di base:
- Tutti gli investitori per loro natura tendono ad evitare il rischio.
- Hanno la stessa quantità di tempo per valutare le informazioni.
- C'è il capitale illimitato che si può prendere in prestito al tasso privo di rischio di rendimento.
- Gli investimenti possono essere suddivisi in un numero illimitato di unità di dimensioni illimitate.
- Non ci sono tasse, inflazione e costi operativi.
A causa di questi presupposti investitori selezionati portafogli con rischio ridotto al minimo e massimo rendimento.
Fin dall'inizio, questi presupposti sono stati trattati come irreale. Come potrebbero le conclusioni di questa teoria hanno almeno qualche valore in questi locali? Anche se si possono facilmente essere la causa di risultati non corretti, l'introduzione del modello si è dimostrato difficile.
critica del CAPM
Nel 1977, uno studio condotto Imbarinom Budzhangom e Annuarom Nassir, un pugno un buco nella teoria. Gli economisti hanno ordinato l'azione dal rapporto tra l'utile netto per il prezzo. Secondo i risultati, titoli con un rapporto maggiore resa, di regola, danno più profitto di quanto previsto da CAPM. Ulteriore prova non è a favore della teoria è apparso in pochi anni (compreso il lavoro di Rolf Banz 1981), quando è stato scoperto il cosiddetto effetto dimensioni. La ricerca ha dimostrato che le piccole scorte di capitalizzazione di mercato si sono comportati meglio di quanto previsto dal CAPM.
ed è stata effettuata altri calcoli, il tema generale che è stato il fatto che i risultati finanziari, con tanta cura monitorate dagli analisti, infatti, contengono alcune informazioni lungimiranti, che non è pienamente rispecchiata nelle β-index. Alla fine, il prezzo delle azioni è soltanto il valore attuale dei flussi di cassa futuri, sotto forma di profitto.
possibili spiegazioni
Allora, perché con un numero così elevato di studi, attaccando la validità del CAPM, il metodo è ancora ampiamente utilizzato, studiato e accettato in tutto il mondo? Una possibile spiegazione può essere contenuta nel lavoro di autore 2004 Peter Chang, Herb Johnson e Michael Scilla che è stato analizzato utilizzando un modello CAPM Fama e French, 1995. Essi hanno scoperto che i titoli con basso rapporto di Price to Book Value, in genere di proprietà di aziende che hanno avuto recentemente un risultati non molto in sospeso, e forse, temporaneamente impopolari e basso costo. D'altra parte, le aziende più elevati rispetto al mercato, il rapporto possono essere temporaneamente sovrastimato, dal momento che sono in fase di crescita.
Sort imprese su tali indicatori come il rapporto prezzo valore o la redditività, hanno rivelato una reazione personale di investitori, che tende ad essere molto buono al momento di crescita ed eccessivamente negativo in una recessione.
Gli investitori tendono a sopravvalutare le prestazioni passato, che porta a prezzi elevati per le azioni di società con un alto rapporto prezzo utili (crescita) e troppo basso in società con bassa (a buon mercato). Dopo il completamento dei risultati del ciclo spesso mostrano un più alto tasso di rendimento per i titoli a buon mercato e più basso per la coltivazione.
i tentativi di sostituire
Sono stati fatti tentativi per creare il miglior metodo di valutazione. modello intertemporale per la determinazione del valore delle attività finanziarie Merton (ICAPM) 1973, per esempio, è un'estensione del CAPM. Si distingue per l'uso di altri prerequisiti per la formazione del capitale investito di destinazione. Gli investitori CAPM preoccupano solo la ricchezza che producono i loro portafogli alla fine del periodo in corso. In ICAPM sono preoccupati non solo il reddito periodico, ma anche la possibilità di consumare o investire i profitti.
Quando si seleziona il portafoglio al momento (T1) ICAPM-investitori imparano la loro ricchezza al tempo t può dipendere da variabili come il reddito da lavoro dipendente, i prezzi dei beni di consumo e la natura del portafoglio di opportunità. Anche se ICAPM stato un buon tentativo di risolvere le carenze di CAPM, aveva anche i suoi limiti.
troppo irreale
Anche se il modello CAPM è ancora uno dei più ampiamente studiato e accettato, i suoi locali sono stati criticati fin dall'inizio come troppo irrealistica per gli investitori nel mondo reale. Di tanto in tanto condotto metodo di ricerca empirica.
Fattori come la dimensione, i rapporti e lo slancio dei prezzi differenti, indicano chiaramente il modello imperfetto. Questo ignora troppe altre classi di attività, in modo che possa essere considerato una valida opzione.
Stranamente, che ha condotto molte ricerche per confutare il modello CAPM come la teoria standard di prezzi di mercato, e nessuno oggi sembra non essere più supporta il modello per il quale è stato assegnato il premio Nobel.
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